工商時報【凱基證券《香港》研究部】美國總統川普的貿易顧問納瓦羅指出,中美貿易談判的最終目的,是結束中國對美國經濟的結構性攻擊,美國將透過全部三個階段的協議來解決這些問題。另一方面,中國商務部表示,如果中美雙方達成第一階段協議,應根據協議內容,同步等比率取消加徵關稅,這是達成協議的重要條件。儘管討論仍在進行中,但川普需要達成協議,特別是中國購買大量農產品,以應對2020年美國總統大選。因此,中美第一階段協議最終應該達成。中國國家主席習近平在上海舉行的中國進口博覽會開幕時,誓言讓中國經濟進一步開放,並宣布進一步降低關稅和制度性成本,擴大對各國高質量產品和服務的進口。法國總統馬克宏在同一場合,亦呼籲中國要進一步鞏固和加大開放市場。此外,儘管印度拒絕加入,但東協十國和中國、日本、韓國、澳洲和紐西蘭宣布,就商議多年的「區域全面經濟夥伴關係協議」,計畫於明年簽署協定。中國近期加速開放市場,應付來自美國的壓力。但是,中國亦同步開放予歐洲和其他國家。此外,中國提出的「區域全面經濟夥伴關係協議」,美國盟友包括日本、韓國、澳洲都打算簽署。這除了反映出中國計劃加強與其他美國的主要國家以外關係,亦顯示其他國家不想過度依賴美國。另一方面,中國加快直接開放市場,將淡化香港中介角色的重要性,香港資產溢價可能會逐漸降低。中美談判有進展,全球經濟進一步下滑風險稍減,有利以出口為主導的新興國家,MSCI新興市場指數回升,第四季至今累升7%。根據彭博數據顯示,新興市場指數預期未來12個月盈利可恢復增長,按年上升12%。但MSCI新興市場指數現價預期本益比12.5倍(按未來12個月盈利計算),與近幾年高位12.8∼13倍距離不遠。中國人民銀行周二下調MLF利率5個基點至3.25%,令市場感到意外。在豬肉價格上行,消費價格指數高企的背景下,市場原本預期人行短期不會下調利率,本次操作顯示抑制經濟下行是人行政策的優先選擇。此外,MLF利率下調幅度並不大,反映人行放寬貨幣政策,是以漸進有序的步伐進行。另一方面,MLF利率下調或直接影響11月LPR的報價,對銀行淨息差造成壓力,將影響大型中國銀行股上漲動力。受到中美貿易談判持續有進展,以及人民幣匯率回升支持,恒指一度升至接近28,000點水平。然而,大市自10月低位已回升超過2,000點,再加上阿里巴巴計劃招股,影響市場流動性,恒指短期可能趁機調整,主要支持於250天平均線。然而,與其他全球主要股市相比,中資股整體估值仍相對較低。中國5G正式商用,三大電訊商推出5G月費計劃,最低月費為128元人民幣,消息再次吸引投資者注意力。惟5G上客量仍需時反映,現階段對電訊商的正面效益有限。相反的,由於全球主要大型科技公司對2020年5G需求的樂觀看法,繼手機配件行業表現強勁後,資金續流入電信設備行業。由於我們預計市場將繼續對5G需求保持樂觀,因此短期內手機配件和電信設備行業可能會繼續出現投機買盤。(凱基證券《香港》研究部)


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